钟正生：关税冲击待察看

　　1。工业：出产有所分化。1）从周度数据看，钢铁、水泥、纺织上逛开工率提拔，次要化工品开工率涨跌互现，沥青、下逛织机、汽车轮胎等开工率边际走弱。2）从排产数据看，4月锂电和光伏组件排产环比继续恢复；三大白电排产同比增速回落，特别是空和谐冰箱排产，而洗衣机排产同比跌幅略收窄。

　　3月份汽车、家电发卖同比提拔。1）汽车：据乘联会统计，3月全国乘用车市场日均零售同比增加12%，本年以来累计同比增加5%。2）家电：据财产正在线日，近四周次要家电零售额同比增加29。4%，增速提拔。3）快递：截至3月30日当周，邮政快递揽收量同比增加19。6%，边际企稳，该目标对于居平易近网上实物消费具成心义。4）片子：本周（截至4月5日）全国片子日均票房收入约6202万元，较客岁同期低65。4%，跌幅较上周扩大。

　　1）三大白电排产同比涨幅收窄。据财产正在线月空冰洗排产合计总量较客岁同期出产实绩增加4。3%（3月为7。6%）。此中，空调排产同比增速回落至9。1%（3月为13。5%），冰箱排产同比增速回落至-6。7%（3月为0。5%）；洗衣机排产同比增速微升至-2。1%（3月为-4。1%）。

　　3）光伏组件排产继续回升。据SMM 及集邦征询 调研，2025年4月光伏组件排产产量环比增幅正在17%附近，延续上行态势；新政影响下国内光伏抢拆潮还将延续。

　　客运边际走弱，本周（截至4月5日），百度迁移指数、24城地铁客运量同比增速由涨转跌，而国内施行航班同比增速略有回升。货运此消彼长，截至3月30日当周，铁货运量同比增9。9%，表示较好；高速货车通行量同比增1。6%，边际回落。

　　2。投资：资金到位及实物工做量构成或弱于季候性。1）资金方面，本周建建工地资金到位率环比升0。08个百分点，此中非房建（基建）升0。04个百分点，低于客岁同期；房建项目提拔0。19个百分点，仍高于客岁同期。2）用量方面，螺纹钢、线材表不雅需求同比跌幅收窄；水泥出货量同比降幅扩大，此中基建水泥出库量由涨转跌。

　　百年建建网暗示：3月资金到位节拍略慢于预期，项目施工进度不温不火；当前房建资金改善韧性好于非房建，同比强于客岁同期。水泥市场呈现“基建托底、房建疲软、平易近用波动”的三沉特征，以基建沉点项目为从，房建需求短期回升力度无限，平易近用市场需求则可能受节假日及气候要素拖累。

　　二手房方面，本周（截至4月5日），15个样本城市二手房日均面积同比增加29%，较上周略有回落；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的56。4%，边际回落。

　　工业出产有所分化，钢铁、水泥、纺织上逛及光伏锂电出产提拔，而沥青、下逛织机、汽车轮胎、空调冰箱等边际走弱。

　　价钱方面，截至3月24日，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0。2%，此中一线%，二、三线城市环比别离下跌0。2%和0。3%。

　　资金方面，据百年建建调研，截至4月1日，样本建建工地资金到位率为57。95%，较上周升0。08个百分点。非房建项目资金到位率为59。74%，较上周升0。04个百分点；房建项目资金到位率为49。02%，较上周升0。19个百分点。

　　上周中国出口集拆箱运价下跌3。1%，但宁波、上海出口集拆箱运价指数别离上涨12。9%和5。0%，二者领先于总体的运价变化。——————？。

　　原材料方面， 1）钢铁、水泥出产回升。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、水泥熟料产能操纵率环比回升，相关产物库存仍低于客岁同期，需求环比稳中有升，对出产构成支持。2）玻璃出产平稳，本周浮法玻璃开工率持平于上周，同比增速维持正在-11%，样本企业库存继续去化。3）沥青开工率环比回落，旺季临近，但上逛原料进口削减，下逛需求恢复力度无限。4）次要化工品开工率涨跌互现，山东地炼、纯苯、苯乙烯等回落，而纯碱、甲醇、聚氯乙烯等开工率恢复。

　　3。地产：本周新房成交同比回升，二手房成交同比涨幅收窄，但季末月初、以及清明假期对成交数据存正在扰动，后续成交走势还有待察看。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积同比增加11。3%，由跌转涨。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均面积同比增速有所回落。3）二手房挂牌价方面，截至3月24日，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0。2%。

　　新房方面，本周（截至4月4日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增加11。3%，较3月（-1。3%）有所改善。

　　中下逛方面，本周纺织相关的PTA及聚酯财产链开工率提拔，而涤纶长丝下逛织机、汽车半钢胎、汽车全钢胎开工率回落。排产方面！

　　2）锂电排产同比涨幅略有扩大。据大东时代智库调研 ， 2025年4月中国市场动力+储能+消费类电池排产量122GWh，环比增10。9%，同比增速小幅提拔至28。4%（3月同比增加27。1%）；2025年1-2月份受春节假期影响，下逛需求较低，电池厂有补库形态；3月份之后因有新车换代，电池厂会为新车做一部门自动补库行为。

　　5。外需：上周中国出口集拆箱运价回落，货运增速同比回落。口岸集拆箱吞吐量（外贸占比约5成）、国际货运航班班次、口岸货色吞吐量（外贸占比约3成）同比别离增加4。6%、30。6%、5。0%，均较前值回落。

　　4。内需：客运边际走弱，本周百度迁移指数、24城地铁客运量同比增速由涨转跌，而国内施行航班同比增速略有回升。货运此消彼长，上周铁货运量同比增9。9%，表示较好；高速货车通行量同比增1。6%，边际回落。消费方面，本周片子票房收入较客岁同期低65。4%，跌幅扩大；3月份汽车家电零售较好，此中乘用车零售全月同比增12%，次要家电零售额正在前四周同比增29。4%。

　　月30日当周，口岸集拆箱吞吐量（外贸占比约5成，凡是用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产物）、国际货运航班班次（次要用于以消费电子为代表的高货值产物，以及跨境电商）、口岸累计完成货色吞吐量（外贸占比约3成，除集拆箱外，次要包罗煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及成品等）同比别离增加4。6%、30。6%、5。0%，均较前值回落。韩国3月出口增速由负转正。

　　韩国3月出口同比增加3。1%，高于1-2月（累计同比-2。6%），但低于前20日4。5%的增速。上周中国。

　　用量方面，1）从钢材需求看，本周螺纹钢表不雅需求环比提拔，线材表不雅需求环比回落，二者同比跌幅均有收窄。2）从水泥数据看，截至4月1日当周，全国水泥出库量环比回升，同比降幅扩大至25。7%。此中，基建水泥出库量同比-3。4%，由涨转跌；房建及平易近用水泥环比同比降41。4%，跌幅扩大。

　　本周值季末月初，叠加清明假期扰动，中国经济高频数据根基延续分化款式。市场沉点关心的“对等关税”使清明假期期间外盘资产价钱急剧波动，但其冲击尚未表现正在高频产需数据中。能够预见的是一是外需调整的程度，可察看外需相关的货运量、出口集拆箱运价的调整幅度，正在什么样的可以或许企稳；二是国内需求的内正在韧性、宏不雅政策的对冲力度，可察看取内需相关的建建投资、地产发卖、居平易近消费目标变化。